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亿联网络—业绩增长喜人,下游库存及汇率值得关注 亿联网络

发布时间:2019-07-12 03:53:57 来源:Dword
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原文标题:亿联网络—业绩增长喜人,下游库存及汇率值得关注
原文发布时间:2019-07-10 16:33:26
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广发证券发布投资研究报告,评级: 买入。

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公司发布 ] 19H1 业绩预告:预计 19H1 营收 11.00 亿至 12.00 亿,中值11.50 亿;上年同期 8.40 亿,同比增长 31%至 43%,中值 37%;归母净利润 5.90 亿至 6.40 亿,中值为 6.15 亿;上年同期 4.10 亿,同比增长 44%至 56%,中值 50%;预计非经常性损益对净利润的影响约为 7000 万元。

19Q2 业绩同环比增长较快

推算 19Q2 营收预告中值 6.17 亿, 同比增长 44%, 环比增长约 16%;19Q2 归母净利润预告中值 3.54 亿,同比增长 66%,环比增长约 36%; 19Q2扣非归母净利润预告中值 3.14 亿, 同比增长约 66%, 环比增长约 36%。

下半年需考虑美国客户库存去化影响及汇率贡献的减弱

19 年 2 季度美国市场客户为规避公司产品可能被加征加税,进行了适当程度的提前备货,下半年需适当考虑美国客户消化库存的影响。

另一方面,由于 18H1 汇率处于较低水平, 19H1 汇率对收入的贡献大约在 4%-8%之间波动。若汇率下半年维持在现有水平附近,预计 19 下半年汇率对收入及毛利的贡献可能相比 19H1 有所减弱。

预计 2019-2021 年 EPS 分别为 1.91 元/股、 2.45 元/股及 3.05 元/股

预测公司 19~21 年营收分别为 23.7 亿、 30.5 亿、 38.2 亿, 19~21 年归母净利润分别为 11.5 亿、 14.7 亿、 18.3 亿,增长率分别为 35%, 28%,25%。按最新收盘价对应 PE 分别为 28、 22、 17 倍。

考虑公司是全球 SIP 出货量份额第一厂商,且未来几年有望受益于VCS 视频会议新产品线、微软 Teams 合产品线上量,我们认为可以给予公司 19 年 30 倍 PE 估值,对应合理价值为 57.38 元/股,给予 “买入”评级。

风险提示

公司大部分收入来自于欧美且以美元结算,存在一定的汇兑波动影响;公司有一定比例收入来源于美国,中美贸易摩擦虽然重启谈判,但最终结果仍然有一定的不确定性; VCS 新产品推广初期增速还具有一定不确定性

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